每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜陳旭    

12月10日至11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行   新華社記者 謝環(huán)馳 攝

對比近十年來中央經(jīng)濟(jì)工作會議相關(guān)表述，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）發(fā)現(xiàn)，與以往強調(diào)規(guī)律性認(rèn)識不同，本次會議首次提出：“通過實踐，我們對做好新形勢下經(jīng)濟(jì)工作又有了新的認(rèn)識和體會：必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，必須堅持政策支持和改革創(chuàng)新并舉，必須做到既‘放得活’又‘管得好’，必須堅持投資于物和投資于人緊密結(jié)合，必須以苦練內(nèi)功來應(yīng)對外部挑戰(zhàn)。”

在具體行文中也有不少變化。例如：貨幣政策方面，從去年的“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，調(diào)整為“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”；在消費能力方面，從去年的“推動中低收入群體增收減負(fù)”，轉(zhuǎn)變?yōu)槊鞔_提出要“制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃”；教育領(lǐng)域，新增強調(diào)“增加普通高中學(xué)位供給”；房地產(chǎn)領(lǐng)域，在控增量、去庫存基礎(chǔ)上，強調(diào)“優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等”；服務(wù)業(yè)方面，強調(diào)“制定服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動方案”。

制圖：鄒利

新的認(rèn)識和體會：“新”在哪里？

與以往強調(diào)規(guī)律性認(rèn)識不同，本次會議提出，通過實踐，我們對做好新形勢下經(jīng)濟(jì)工作又有了新的認(rèn)識和體會。

會議提及的認(rèn)識“新”在哪里？對明年開展經(jīng)濟(jì)工作將有什么指導(dǎo)意義？會議強調(diào)必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能，我國在哪些領(lǐng)域存在經(jīng)濟(jì)潛能？

中國建投投資研究院主任、研究員張志前在接受每經(jīng)記者書面采訪時表示，面對復(fù)雜的外部環(huán)境和內(nèi)部困難，在推動我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展的過程中，我們對這些規(guī)律有了新的認(rèn)識和更加深切的體會，同時也發(fā)現(xiàn)和提煉出了新的規(guī)律性東西。比如投資于物和投資于人要緊密結(jié)合，這是對投資理念、方向、重點的提升和優(yōu)化，對于實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)的提升和量的增長都有非常重要的意義。

他表示，我國長期以來的投資主要是投資于物，但近年來投資于物的邊際效率下降，尤其是房地產(chǎn)投資收益和規(guī)模均出現(xiàn)大幅下降，投資對經(jīng)濟(jì)的拉動作用減弱。在這種情況下，投資于人顯得尤為突出和重要，它不僅有利于擴(kuò)大投資和提高投資效率，拉動經(jīng)濟(jì)增長，同時也有利于實現(xiàn)人的全面發(fā)展，并以此推動經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。因此，投資于人是擴(kuò)大內(nèi)需的一個重要抓手，也是經(jīng)濟(jì)增長和高質(zhì)量發(fā)展的重要潛能所在。

中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞在接受每經(jīng)記者電話采訪時認(rèn)為，具備經(jīng)濟(jì)潛力的領(lǐng)域主要包括：新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)，以及此前中央已明確提出的低空經(jīng)濟(jì)、綠色經(jīng)濟(jì)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能等方向。其中，人工智能尤為突出，2023年DeepSeek發(fā)布后，海外對中國相關(guān)技術(shù)的認(rèn)知顯著改觀，我國在該領(lǐng)域的進(jìn)步亦明顯提速。

財政政策如何發(fā)力？

財政政策方面，在繼續(xù)實施更加積極的財政政策基礎(chǔ)上，會議定下的基調(diào)從去年“提高財政赤字率”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨３直匾呢斦嘧帧鶆?wù)總規(guī)模和支出總量”。

這一表述上的變化，對明年的財政政策有怎樣的影響？

張志前認(rèn)為，這意味著明年將繼續(xù)保持積極的財政政策，并將有利于穩(wěn)定市場和社會預(yù)期。他同時強調(diào)，積極的財政政策不是簡單追求赤字規(guī)模，更要重視提質(zhì)增效，把寶貴的資金用在刀刃上，這里特別強調(diào)的是“必要”兩個字。

“宏觀政策可能采取‘必選項+可選項’的安排。”中泰證券研究所政策組首席分析師楊暢在接受每經(jīng)記者微信采訪時表示，會議明確提出，“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”，“保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”，這意味著“必選項”的宏觀政策或保持相對穩(wěn)健。與此同時，會議延續(xù)了日前政治局會議“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”的相關(guān)表述，也充分表明，在繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的基礎(chǔ)上，還存在相機(jī)抉擇的可能性，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯波動，通過增量政策實現(xiàn)逆周期和跨周期的調(diào)節(jié)，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。

貨幣政策如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長？

貨幣政策方面，會議相關(guān)表述從去年的“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”，調(diào)整為“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”。

這一調(diào)整對明年的貨幣政策有怎樣的影響？

張志前認(rèn)為，貨幣政策的目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。受多種復(fù)雜因素影響，近年來我國價格總水平持續(xù)處于低位，這不僅影響企業(yè)經(jīng)營績效，也影響各方面投資的積極性，不利于經(jīng)濟(jì)增長。適當(dāng)?shù)奈飪r上漲或溫和通脹有利于調(diào)動生產(chǎn)和投資的積極性，也有利于促進(jìn)居民消費，而貨幣政策在這方面還可以發(fā)揮一定的作用。

袁海霞表示，當(dāng)前價格水平整體偏低，會對微觀主體感受、企業(yè)盈利等多個層面產(chǎn)生廣泛影響。本次會議表述的相關(guān)調(diào)整，進(jìn)一步強化了貨幣政策作為錨定工具的作用。

從政策操作看，她指出，目前我國實際利率依然偏高，宏觀債務(wù)持續(xù)增長，需保持低利率環(huán)境，調(diào)整政策利率仍有必要，但由于商業(yè)銀行凈息差等約束，調(diào)整幅度不宜過高，預(yù)計2026年存在1次降息機(jī)會、幅度為10BP（基點），從提振“十五五”開局之年信心和預(yù)期的角度出發(fā)，可考慮安排在一季度，但需考慮和公開市場國債買賣操作的協(xié)調(diào)搭配，避免利率過快下行。同時，預(yù)計2026年（定向）降準(zhǔn)機(jī)會或在0~1次，時間或在年中、四季度節(jié)點，即政府債券集中發(fā)行（6~8月）、MLF（中期借貸便利）到期規(guī)模較高（10~11月）等流動性壓力較大的時點。

房地產(chǎn)市場如何發(fā)展？

會議指出，要著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等。深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設(shè)。

相較以往，本次會議在控增量、去庫存基礎(chǔ)上，強調(diào)優(yōu)供給，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房等。

上海易居房地產(chǎn)研究院副院長嚴(yán)躍進(jìn)在接受每經(jīng)記者書面采訪時表示，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房，這表明保障房系列工作重心有所調(diào)整，即更多傾向于商品房去庫存工作；反過來，存量商品房的工作重心也要發(fā)生變化，即重點用于支持保障房等，兩者的結(jié)合度會更高。

從實施路徑來看，楊暢認(rèn)為，鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房重點或仍將是鼓勵地方開展收購工作，前期已經(jīng)拓展了地方政府專項債的使用范圍，后續(xù)在支持收購存量商品房上有望加大配套措施和力度。

強調(diào)深化住房公積金制度改革，有序推動“好房子”建設(shè)，這對明年的房地產(chǎn)市場走向有何影響？

嚴(yán)躍進(jìn)表示，2025年，各地在深化住房公積金制度改革上動作頻頻，如深圳允許公積金提取支付契稅、部分城市支持“既提又貸”模式等，在拓寬應(yīng)用場景方面發(fā)揮了非常好的作用。但要看到，中央經(jīng)濟(jì)工作會議近年鮮少明確提及公積金相關(guān)內(nèi)容，此次將深化住房公積金制度改革寫入，這也就意味著2026年住房公積金將成為極具增量的政策空間領(lǐng)域，各地需密切關(guān)注政策動向。

如何推動投資止跌回穩(wěn)？

會議強調(diào)，推動投資止跌回穩(wěn)，并強調(diào)要有效激發(fā)民間投資活力。這也是繼2017年之后，“民間投資”時隔8年再次出現(xiàn)在中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述中。

推動投資止跌回穩(wěn)的落腳點是什么？

張志前認(rèn)為，受房地產(chǎn)投資下降等因素影響，我國的投資增速明顯回落，甚至出現(xiàn)同比下降，影響了擴(kuò)大內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)增長。推動投資止跌回穩(wěn)，對于穩(wěn)增長有重要意義。為此需要繼續(xù)深化投融資體制改革，真正讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

與此同時，要進(jìn)一步轉(zhuǎn)變投資的理念、方向和重點。在這方面僅僅依靠政府投資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須激活民間投資的活力；僅僅投資于物也是不夠的，必須把投資于人與投資于物緊密結(jié)合。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受每經(jīng)記者書面采訪時預(yù)測，著眼于擴(kuò)大基建和制造業(yè)投資，緩解地方財政壓力，2026年還可能設(shè)立類似的準(zhǔn)財政性質(zhì)金融工具，規(guī)模估計會高于2025年。2026年財政支出會更加向“投資于人”傾斜，其中社保、教育、醫(yī)療、科技等方面的支出比重會上升，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)、農(nóng)林水事務(wù)、交通運輸?shù)热椗c基建投資相關(guān)的支出比重會下降，這方面的支出將更多由兩個債務(wù)工具承擔(dān)。

他認(rèn)為，2026年科技領(lǐng)域財政支出、制造業(yè)中長期貸款、科技貸款以及科創(chuàng)債發(fā)行還會保持較高增速。這些都將是擴(kuò)大有效投資、“推動投資止跌回穩(wěn)”的重要發(fā)力點。

楊暢認(rèn)為，部分行業(yè)有望得到重點支持。會議對部分重點產(chǎn)業(yè)和重點領(lǐng)域提出了明確的發(fā)展導(dǎo)向，如深化拓展“人工智能+”、扎實推進(jìn)海南自由貿(mào)易港建設(shè)、積極發(fā)展數(shù)字貿(mào)易綠色貿(mào)易、推動海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、深入推進(jìn)重點行業(yè)節(jié)能降碳改造、加快新型能源體系建設(shè)、強化新污染物治理等，這將給相關(guān)行業(yè)或領(lǐng)域的發(fā)展形成更加良好的政策氛圍。

封面圖片來源：新華社