每經(jīng)AI快訊，2023年12月31日，東北證券發(fā)布研報點(diǎn)評豫園股份（600655）。

依托復(fù)星平臺，打造多業(yè)態(tài)發(fā)展的家庭消費(fèi)產(chǎn)業(yè)。公司依托復(fù)星全球平臺和資源賦能，致力于打造“全球高度+中國速度”的家庭快樂消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋珠寶時尚、食品飲料、文化商業(yè)、餐飲、文創(chuàng)產(chǎn)品和美麗健康等領(lǐng)域。2022年黃金珠寶業(yè)務(wù)營收占比66%，是核心業(yè)務(wù)；物業(yè)開發(fā)與銷售營收占比18%，是第二大業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)呈現(xiàn)均衡發(fā)展的良好局面。

珠寶時尚業(yè)務(wù)持續(xù)增長，線下渠道數(shù)持續(xù)擴(kuò)張。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收300億元（+22.96%），毛利率7.70%（-0.74pct）。珠寶時尚營業(yè)渠道持續(xù)拓展，老廟、亞一等品牌逆勢擴(kuò)張，凈開門店474家，總門店數(shù)達(dá)5039家。預(yù)計(jì)2024-2025年公司開店速度將提速，疊加后疫情時代逐步釋放疫情期間積攢的高端消費(fèi)，預(yù)計(jì)公司珠寶時尚業(yè)務(wù)將迎來高速發(fā)展。2020年，公司推出國內(nèi)首個培育鉆石品牌露璨，率先布局國內(nèi)培育鉆石零售終端市場，有望搭乘行業(yè)發(fā)展紅利。

餐飲新店持續(xù)布局，文化飲食賦能品牌內(nèi)涵。公司擁有一批上海市著名商標(biāo)和百年老字號，包括綠波廊、上海老飯店、松鶴樓、德興館、松鶴樓蘇式面館、南翔饅頭店、春風(fēng)松月樓等，為正餐、休閑餐飲等業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的文化賦能。其中，松鶴樓蘇式面館連鎖化發(fā)展加速，截至2022年末，松鶴樓共計(jì)178家門店（蘇式正餐11家、蘇式面館167家），在全國范圍內(nèi)持續(xù)布局。

圍繞“東方生活美學(xué)”戰(zhàn)略，加強(qiáng)“產(chǎn)業(yè)投資+運(yùn)營”的雙輪驅(qū)動。公司構(gòu)建FC2M生態(tài)閉環(huán)，不斷創(chuàng)新商業(yè)模式，投融管退能力不斷增強(qiáng)，形成了獨(dú)具特色的產(chǎn)業(yè)集群，品牌和渠道實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)盈利能力。

投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營收分別為563.9/620.1/680.1億元，同比增長12.5%/10.0%/10.0%；對應(yīng)歸母凈利潤分別為24.8/27.5/31.4億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：消費(fèi)和渠道擴(kuò)展不及預(yù)期，業(yè)績預(yù)測和估值不達(dá)預(yù)期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)