證券時(shí)報(bào) 李驍

兩融降杠桿正從“限速”時(shí)代到“限行”時(shí)代。

首個(gè)被限行的個(gè)股，正是中國(guó)平安。

中國(guó)平安成為觸及兩融天花板的首只個(gè)股，被剔出融資標(biāo)的，為何申萬(wàn)宏源僅針對(duì)中國(guó)平安做出“限行”調(diào)整？申萬(wàn)宏源獨(dú)家回應(yīng)了券商中國(guó)(ID：quanshangcn)記者。

如果說(shuō)此前券商提高客戶(hù)保證金比例、調(diào)低標(biāo)的物擔(dān)保折算率，尚屬于兩融“限速”的話，那么，券商將單只個(gè)股直接剔出融資買(mǎi)入標(biāo)的證券，無(wú)疑是針對(duì)性極強(qiáng)的兩融“限行”了。

申萬(wàn)宏源證券兩融已達(dá)極限

5月29日，申萬(wàn)宏源證券發(fā)布公告稱(chēng)，該公司于5月29日收盤(pán)后，將中國(guó)平安(601318)調(diào)出融資標(biāo)的證券范圍。這也成為融資融券業(yè)務(wù)推出以來(lái)，將單一個(gè)股“拉黑”的首家證券公司。(PS：堪稱(chēng)剔出融資標(biāo)的范圍的壯舉)

申萬(wàn)宏源證券兩融業(yè)務(wù)部相關(guān)業(yè)務(wù)人士獨(dú)家回應(yīng)證券時(shí)報(bào)(券商中國(guó))記者時(shí)稱(chēng)，此次將中國(guó)平安調(diào)出融資標(biāo)的，主要是申萬(wàn)宏源的融資額度已超該公司凈資本的限制，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，不得已需要調(diào)整部分標(biāo)的證券的買(mǎi)入。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月底，申萬(wàn)宏源證券融資融券余額為777.41億元。根據(jù)證監(jiān)會(huì)“證券公司向全體客戶(hù)、單一客戶(hù)和單一證券的融資、融券的金額占其凈資本的比例等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)的規(guī)定”要求，所有券商內(nèi)部其實(shí)都據(jù)此制訂有詳細(xì)風(fēng)控指標(biāo)的兩融業(yè)務(wù)規(guī)則，申萬(wàn)宏源證券也不例外。

一位證券公司兩融業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，5月初，市場(chǎng)傳出證監(jiān)會(huì)主席助理張育軍要求“兩融余額不得超凈資本4倍”的說(shuō)法，但后來(lái)已被澄清，僅僅是證金公司總經(jīng)理聶慶平提的多項(xiàng)建議之一。

“但據(jù)我所知，已有不少券商內(nèi)部據(jù)此修訂了兩融規(guī)模比例。”上述負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，他并不清楚申萬(wàn)宏源證券內(nèi)部是否也是以?xún)糍Y本4倍的比例設(shè)置的兩融“天花板”，但如果按申萬(wàn)宏源證券2014年年底的凈資本衡量，似乎非常符合該公司的回應(yīng)。

申萬(wàn)宏源證券2014年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該公司截至2014年年底，凈資本總額為212.28億元。如果按照聶慶平不得超過(guò)4倍的比例計(jì)算，申萬(wàn) 宏源證券在以?xún)扇跇I(yè)務(wù)為主的信用業(yè)務(wù)上的規(guī)模上限則為849.12億元。而申萬(wàn)宏源證券在4月底時(shí)兩融的余額已達(dá)到了777.41億元。

換句話說(shuō)，即使申萬(wàn)宏源證券按凈資本按4倍的上限來(lái)發(fā)展信用業(yè)務(wù)，而且將全部額度都用于兩融業(yè)務(wù)(除兩融業(yè)務(wù)外，信用業(yè)務(wù)還包括質(zhì)押融資、質(zhì)押 回購(gòu)、約定式購(gòu)回等)，其實(shí)申萬(wàn)宏源證券在5月份新增的兩融余額也才不過(guò)71.71億元，這也非常符合5月份火爆的A股行情，尤其是成功攀上2萬(wàn)億規(guī)模頂 峰的兩融。

此處有一個(gè)鮮活的個(gè)案。

今年1月5日，銀河證券發(fā)布的公告就明確表示：投資者有未到期的融資融券負(fù)債、信用賬戶(hù)證券總市值達(dá)到或超過(guò)2000萬(wàn)元，且客戶(hù)維持擔(dān)保比例 低于160%時(shí)，所持有單一證券的價(jià)值占信用賬戶(hù)證券總市值的比例不得超過(guò)80%，達(dá)到指標(biāo)控制上限時(shí)，由交易系統(tǒng)實(shí)時(shí)限制該只證券的新增融資買(mǎi)入、擔(dān)保 品買(mǎi)入或擔(dān)保物提交委托。

融資買(mǎi)入大戶(hù)：中國(guó)平安

如果說(shuō)申萬(wàn)宏源證券的確是因?yàn)閮扇谝?guī)模已觸及天花板，不得已調(diào)出某些融資買(mǎi)入標(biāo)的，那為何是中國(guó)平安而不是其他個(gè)股或券種？

做出答案之前，看官不妨先與券商中國(guó)(quanshangcn)一起來(lái)看看其他券商的相關(guān)規(guī)定。

華東地區(qū)一家中型券商透露，該公司規(guī)定，單個(gè)標(biāo)的證券融資額超過(guò)該券商融資總量的5%，即停止標(biāo)的股的融資，低于4%以后再次開(kāi)啟標(biāo)的股的融資。而行業(yè)內(nèi)對(duì)此規(guī)定盡管略有差異，但此比例也都八九不離十。

我們繼續(xù)以申萬(wàn)宏源證券兩融上限規(guī)模849.12億元計(jì)算，單一標(biāo)的證券融資總量最大值其實(shí)也就是42.46億。按照中國(guó)平安最新85.44元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，買(mǎi)入中國(guó)平安A股股份其實(shí)也就4969萬(wàn)股。

換句話說(shuō)，申萬(wàn)宏源證券兩融客戶(hù)利用信用賬戶(hù)累計(jì)買(mǎi)入中國(guó)平安4969萬(wàn)股，就足以讓申萬(wàn)宏源證券兩融業(yè)務(wù)觸及天花板上限，而必須停止兩融客戶(hù)繼續(xù)融資買(mǎi)入中國(guó)平安。

而我們?cè)賮?lái)看中國(guó)平安作為兩融標(biāo)的物一直以來(lái)的市場(chǎng)交易表現(xiàn)。

毋庸置疑，中國(guó)平安屬于兩融標(biāo)的物中的巨無(wú)霸。僅以5月份個(gè)券交易量來(lái)看，中國(guó)平安就以高達(dá)494.86億元的巨額兩融成交額高居榜首，較5月份第二位的中信證券整整高出100億的成交額，更是第三位的海通證券兩倍多。

如果還不能理解，記者再細(xì)化一下，5月份才20個(gè)交易日，按中國(guó)平安494.86億元的成交額分?jǐn)?，每天的成交額也就24.74億元，中國(guó)平安兩融成交占該股單日成交額比重已達(dá)15%。

按照業(yè)界的說(shuō)法是，“鏟除一個(gè)巨無(wú)霸，可以救活千萬(wàn)家”。將中國(guó)平安從兩融標(biāo)的中調(diào)出，稍顯不爽的僅僅是很少一部分投資者，但因?yàn)橛辛巳谫Y的額度，申萬(wàn)宏源證券會(huì)吸引和提升更多投資者。更何況，中國(guó)平安已經(jīng)觸及單一券種買(mǎi)入的天花板。

另一方面，對(duì)單一個(gè)股的限制和警示，交易所也早已頻頻出現(xiàn)。

如5月29日，上交所就表示，根據(jù)各券商上報(bào)和信用賬戶(hù)持有數(shù)據(jù)，該所發(fā)現(xiàn)一拖股份(601038)融資監(jiān)控指標(biāo)達(dá)到20.821%。依照相關(guān)規(guī)定，單只股票的融資監(jiān)控指標(biāo)達(dá)到25%時(shí)，該所可以在次一交易日暫停其融資買(mǎi)入，并向市場(chǎng)公布。同樣的情況5月28日時(shí)在博瑞傳播(600880)身上亦有上演。

今天，另傳聞稱(chēng)齊魯證券也將中國(guó)平安調(diào)出了融資標(biāo)的，相關(guān)業(yè)務(wù)人士在回答券商中國(guó)提問(wèn)時(shí)如此回答，“親，不是我們的官方回應(yīng)”。

當(dāng)記者問(wèn)起“那是假的”？對(duì)方表示，“這我也不好說(shuō)”。