每經記者｜黃宗彥    每經編輯｜吳永久    

2026年1月13日晚間，亞星化學公告終止籌劃近兩個月的重大資產重組事項，決定不再推進以“發(fā)行股份+支付現金”方式收購山東天一化學100%股權及配套融資計劃。

關于此次交易終止的核心原因，公司歸結為市場環(huán)境變化及交易各方在核心訴求、標的資產預估價值等關鍵問題上未能達成一致。

亞星化學相關人士回應《每日經濟新聞》記者表示，標的資產估值交易基準日為2025年12月31日，目前估值工作尚未完成，雙方在估值判斷方向上存在分歧。受該消息影響，1月14日公司股價收跌2.67%，報8.03元/股。而公司股價從2025年11月18日復牌后最高大漲至11.85元，最新收盤價較11.85元下跌32.24%。

值得關注的是，盡管此次重組落幕，但亞星化學2025年股價表現亮眼，全年漲幅達93.3%，與公司業(yè)績頹勢形成鮮明反差。公開數據顯示，亞星化學2025年前三季度歸母凈利潤虧損1.44億元，已超2024年全年0.97億元的虧損額。此次收購終止后，亞星化學依托外延式并購扭虧的路徑落空，未來主業(yè)突圍或將面臨更大挑戰(zhàn)。

收購標的因估值等問題致收購終止

亞星化學籌劃了近兩個月的重大收購事項，最終還是按下了停止鍵。

2026年1月13日晚間，亞星化學發(fā)布公告表示，公司終止本次發(fā)行股份及支付現金購買資產（即山東天一控股集團股份有限公司等24名股東持有的山東天一化學股份有限公司100%股權）并募集配套資金（即擬向包括濰坊市城市建設發(fā)展投資集團有限公司在內的不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金）暨關聯交易事項。

關于終止收購的原因，公司方面稱，“由于市場環(huán)境變化等因素，交易各方未能就彼此核心訴求、標的資產預估價值等關鍵事項達成一致意見”。

亞星化學相關人士在接受《每日經濟新聞》記者電話采訪時表示，資產估值的交易基準日是2025年12月31日，而相關估值工作到目前還沒有結束，因為雙方在預期上沒有達成一致，也就是估值判斷的方向上，雙方的看法還不是那么一致。

值得一提的是，本次收購終止后，亞星化學股價應聲下跌——2026年1月14日，公司收盤價為8.03元，收跌2.67%，總市值較復牌后的高點已縮水超三成。

盡管近期有所回調，但回溯去年亞星化學整體的股價表現，仍有不俗的表現。從開年第一個交易日至公司停牌發(fā)布收購預案的2025年11月18日，股價累計漲幅達85.42%，全年漲幅更是有93.3%，接近翻倍。

對于未來1個月公司的產業(yè)整合與資本運作，上述相關人士回復記者稱目前沒有任何計劃。

收購標的早存隱憂

亞星化學此次收購終止，實則早有伏筆。

根據《每日經濟新聞》在去年11月24日的獨家報道《收購案藏隱憂？標的天一化學曾業(yè)績大變臉，亞星化學年內扭虧機會幾何？》中，就已對標的公司天一化學的資產質量進行客觀分析。

其核心是，作為天一化學的第二大股東魯信創(chuàng)投曾于2022年天一化學啟動IPO輔導時，就計劃通過其全資子公司山東高新投，擬公開轉讓不超過天一化學14%的股權（對應1306萬股），掛牌底價23.8元/股，對應估值22億元。最終4家機構以底價受讓530.76萬股，成交金額1.26億元。

但這4家機構均與魯信創(chuàng)投存在關聯：鳴汐基金的有限合伙人之一是山東高新投管理的青島魯信經始基金（持股15%），歷金基金、菁蓉貳期基金、皖禾基金的管理人則是魯信創(chuàng)投參股子公司，且魯信創(chuàng)投高管還擔任部分管理人法定代表人，此次交易屬于典型的“左手倒右手”。

更值得注意的是，股權轉讓后天一化學業(yè)績驟然“變臉”。天一化學2023年未經審計的凈利潤僅為0.54億元，2024年又增至0.71億元，2025年上半年為0.34億元，從數據上相較2021年和2022年的盈利水平有大幅下滑。此外，IPO輔導也于2023年11月悄然終止，以上情況與亞星化學收購預案中對天一化學的期待形成鮮明反差。

在本次收購終止后，亞星化學毫無疑問將在短期內失去改善財務數據的關鍵抓手。事實上，倘若亞星化學在去年年底前順利收購天一化學之后并實現財務并表，也不能完全覆蓋2025年前三季度虧損，如今收購終止，公司能否依托自身主業(yè)實現虧損收窄或者扭虧，或許還存在較大挑戰(zhàn)。

2025年三季報顯示，亞星化學在報告期內虧損加劇，前三季度虧損1.44億元，已超2024年全年0.97億元虧損額。

對于公司將采取哪些措施應對當前主業(yè)承壓的情況，上述亞星化學相關人士表示相關信息在定期報告中進行披露。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝 圖文無關