每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜趙云    

12月16日，A股再現(xiàn)深度回調(diào)，主要寬基指數(shù)跌幅普遍超過1%，北證50指數(shù)則再次逆勢(shì)上漲。

今年以來，北交所主題基金表現(xiàn)依然強(qiáng)勁，但業(yè)績(jī)分化較去年明顯增大。截至12月15日，中信建投北交所精選兩年A的年內(nèi)業(yè)績(jī)達(dá)到107.09%，是此類基金中年內(nèi)業(yè)績(jī)最好的一只，但也有不少產(chǎn)品年內(nèi)的收益率僅20%左右。

有分析指出，部分北交所公司上半年出現(xiàn)了業(yè)績(jī)不及預(yù)期的情況，因此有些高估值個(gè)股受到資金質(zhì)疑。但從政策支持的角度來看，未來北證50指數(shù)體系建設(shè)將不斷完善，或也進(jìn)一步推動(dòng)長(zhǎng)線資金參與北交所個(gè)股配置。

北證50逆勢(shì)上漲，有主題基金年內(nèi)已翻倍

12月16日，A股市場(chǎng)再現(xiàn)深度回調(diào)，各大寬基指數(shù)紛紛下跌，北證50指數(shù)逆勢(shì)上漲，在其他指數(shù)紛紛跌超1%的背景下，漲幅達(dá)0.54%。

北證50指數(shù)的上漲往往被市場(chǎng)看作是情緒風(fēng)向標(biāo)之一，在市場(chǎng)情緒低迷的時(shí)候，北證50指數(shù)往往有不錯(cuò)的表現(xiàn)。這在過去兩年中時(shí)有發(fā)生，也正因如此，投資北交所相關(guān)股票的基金業(yè)績(jī)并不算差，有的甚至已經(jīng)翻倍。

截至12月15日，中信建投北交所精選兩年A的年內(nèi)業(yè)績(jī)達(dá)到107.09%，是北交所主題基金中表現(xiàn)最好的一只。如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，自去年“9·24”行情以來，有3只北證50指數(shù)基金和7只北交所主題基金收益率均超過100%。

不過在主題基金方面，首尾業(yè)績(jī)差距較大。有不少產(chǎn)品年內(nèi)的收益率僅20%左右；前述有今年完整統(tǒng)計(jì)周期的北交所主題基金當(dāng)中，前后業(yè)績(jī)相差近90個(gè)百分點(diǎn)。一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，北交所市場(chǎng)在過去兩年估值水平提高后，個(gè)股挖掘難度在加大。

但實(shí)際上，從今年財(cái)報(bào)來看，北交所公司的業(yè)績(jī)頗有特點(diǎn)。

一方面，上半年北交所公司營(yíng)收增長(zhǎng)但是利潤(rùn)降低，部分成分股業(yè)績(jī)不及預(yù)期，高估值合理性受質(zhì)疑，制約指數(shù)上行；此外，受到科技股回調(diào)的壓力，不少北交所個(gè)股也是科技題材的公司，疊加板塊成交額回落，難以形成資金合力。

當(dāng)然，北交所的政策紅利依然在路上。核心催化劑當(dāng)屬政策紅利的持續(xù)釋放，金融街論壇明確推進(jìn)北證50指數(shù)體系建設(shè)、推出ETF等，證監(jiān)會(huì)也表態(tài)支持北交所高質(zhì)量發(fā)展、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，疊加北證50樣本股調(diào)整優(yōu)化了指數(shù)結(jié)構(gòu)，顯著提升了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性改善的預(yù)期。

年內(nèi)業(yè)績(jī)居前的北交所主題基金（初始基金） 截至12月15日  來源：Wind

盈利驅(qū)動(dòng)權(quán)益市場(chǎng)，科技主線仍然清晰

北交所生態(tài)日趨完善，北交所相關(guān)基金持續(xù)擴(kuò)容，市場(chǎng)期待北證50ETF的落地。這些關(guān)于北交所權(quán)益市場(chǎng)的政策指引，也在反映市場(chǎng)對(duì)于權(quán)益類投資的期待，而從機(jī)構(gòu)關(guān)于2026年的投資判斷來看，盈利驅(qū)動(dòng)因素或是影響權(quán)益市場(chǎng)的關(guān)鍵，科技主線仍然清晰。

景順長(zhǎng)城的分析指出，權(quán)益市場(chǎng)將受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性利好，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利的回升勢(shì)能?？梢钥吹?，一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以科技進(jìn)步為突破點(diǎn)和支點(diǎn)，同時(shí)內(nèi)外循環(huán)迎來正反饋，轉(zhuǎn)型成功概率提升，另一方面則是居民資產(chǎn)配置從住房、現(xiàn)金轉(zhuǎn)向權(quán)益類資產(chǎn)，為股市帶來增量資金。

在估值上，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日收盤，滬深300指數(shù)TTM市盈率為13.8倍，距離歷史高點(diǎn)尚有空間，且企業(yè)盈利有望改善、風(fēng)險(xiǎn)偏好因中美關(guān)系緩和而提升，中期驅(qū)動(dòng)力較足；不過從波動(dòng)率的歷史數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)2026年A股波動(dòng)率或有所提升。

對(duì)于關(guān)注的方向，機(jī)構(gòu)普遍看好科技主線，從中長(zhǎng)期來看，科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不會(huì)因短期波動(dòng)而改變；同時(shí)關(guān)注資源品和順周期領(lǐng)域的細(xì)分機(jī)會(huì)，以及紅利的配置價(jià)值。

具體來看，科技產(chǎn)業(yè)方面，海外AI算力迭代升級(jí)和國(guó)內(nèi)AI芯片國(guó)產(chǎn)替代空間大，半導(dǎo)體先進(jìn)制程能力的核心戰(zhàn)略地位空前提高，消費(fèi)電子隨著大模型能力提升和端側(cè)硬件創(chuàng)新或?qū)⒂瓉硗黄?，人形機(jī)器人則是未來AI應(yīng)用的最大終端。

總的來說，在科技領(lǐng)域，我們重點(diǎn)關(guān)注算力、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、人形機(jī)器人等在內(nèi)的領(lǐng)域。此外還重點(diǎn)關(guān)注包括核聚變、儲(chǔ)能、固態(tài)電池等在內(nèi)的能源，以及以創(chuàng)新藥為代表的醫(yī)藥等。

資源品方面，關(guān)注工業(yè)金屬和貴金屬在全球新格局下重定價(jià)帶來的機(jī)會(huì)。具體而言，工業(yè)金屬如銅、鋁供需緊平衡，貴金屬黃金則在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期影響下，還受去美元化和美國(guó)債務(wù)敘事推動(dòng)。此外，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型中，新消費(fèi)、地產(chǎn)鏈困境反轉(zhuǎn)和非銀金融領(lǐng)域也值得關(guān)注；同時(shí)在低利率環(huán)境中，紅利仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。