每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜許紹航 肖芮冬    

日前，東北證券研究所TMT組長李玖與計(jì)算機(jī)首席分析師趙宇陽深夜?fàn)巿?zhí)的截圖，在業(yè)內(nèi)廣泛傳播，兩人圍繞海光信息（688041，市值4718.41億元）、國盾量子（688027，市值519.24億元）等標(biāo)的的覆蓋權(quán)展開交鋒。

李玖認(rèn)為，趙宇陽跨界覆蓋了過多電子組的股票，這樣既不專業(yè)，也會影響其他分析師，要求趙宇陽取消覆蓋一些熱門標(biāo)的。而趙宇陽則不以為然，認(rèn)為李玖這么做是向他所在的電子組傾斜，作為TMT組長，他不應(yīng)該這樣沒有格局，計(jì)算機(jī)分析師也有學(xué)習(xí)其他相關(guān)行業(yè)的權(quán)利。

兩人爭執(zhí)不下，從業(yè)務(wù)邊界之爭升級到“有你沒我，有我沒你”的決絕態(tài)度，將賣方研究行業(yè)長期存在的“搶標(biāo)的”問題再次暴露在公眾視野中。

為爭奪標(biāo)的覆蓋權(quán)，兩名首席起爭執(zhí)

這場沖突的導(dǎo)火索源于趙宇陽近期的研報覆蓋范圍。根據(jù)相關(guān)微信截圖，李玖要求趙宇陽取消對海光信息的覆蓋，聲稱該標(biāo)的應(yīng)由電子組負(fù)責(zé)，同時指出趙宇陽跨界覆蓋了GPU、PCB、液冷、銅箔、散熱、光學(xué)等多個本屬電子組的領(lǐng)域。

“已經(jīng)影響到電子組下面小分析師的蛋糕?！弊鳛門MT組長，李玖認(rèn)為趙宇陽的“無邊界”覆蓋導(dǎo)致“大團(tuán)隊(duì)覆蓋一團(tuán)糟”，計(jì)算機(jī)應(yīng)用和軟件領(lǐng)域反而“一點(diǎn)聲音都沒有”，直言對其“計(jì)算機(jī)影響力打0分”。

面對上述指責(zé)，趙宇陽則回應(yīng)，海光信息本就是計(jì)算機(jī)可覆蓋標(biāo)的，GPU、液冷等領(lǐng)域與計(jì)算機(jī)行業(yè)存在關(guān)聯(lián)，自己的研究并未越界。

雙方各執(zhí)一詞，爭執(zhí)從標(biāo)的歸屬延伸到工作態(tài)度、團(tuán)隊(duì)貢獻(xiàn)等多個層面，最終約定召開TMT組全體會議專門討論業(yè)務(wù)邊界問題。

協(xié)會官網(wǎng)信息顯示，趙宇陽今年5月加盟東北證券，此前曾任職于西部證券、華西證券等機(jī)構(gòu)。據(jù)慧博智能終端，自今年9月以來，其發(fā)布的多篇研報確實(shí)覆蓋了不少傳統(tǒng)計(jì)算機(jī)領(lǐng)域之外的上市公司，包括液冷、銅箔、電子布等與電子行業(yè)相關(guān)的標(biāo)的，這也成為此次沖突的直接誘因。而李玖作為電子行業(yè)首席及TMT組長，既要維護(hù)電子組分析師的利益，又要協(xié)調(diào)跨領(lǐng)域研究的邊界，在資源分配與團(tuán)隊(duì)平衡中陷入兩難，最終要求劃定研究邊界。

今日，記者聯(lián)系到了趙宇陽本人，她表示自己其實(shí)愿意和其他行業(yè)的分析師合作覆蓋標(biāo)的，只是李玖強(qiáng)硬的態(tài)度讓她不能接受。另外，記者還就研究所相關(guān)制度建設(shè)等問題向東北證券方面發(fā)去了采訪函，不過截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。

那么，這場爭論中究竟誰的立場更站得住腳呢？

某券商資深計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師認(rèn)為，“海光信息應(yīng)該是電子行業(yè)覆蓋的標(biāo)的，前期海光信息擬進(jìn)行合并的中科曙光才是計(jì)算機(jī)覆蓋的?！?/span>

另一家券商科技行業(yè)首席則表示，“每家不一樣，（海光信息）有的是計(jì)算機(jī)研究員覆蓋，有的是電子研究員覆蓋?！?/span>

業(yè)內(nèi)：這樣的內(nèi)卷風(fēng)氣不可取

事實(shí)上，此次東北證券研究所的“互懟事件”并非個例，而是多年以來賣方研究行業(yè)“搶標(biāo)的”內(nèi)卷的典型縮影。

前幾年，在新能源車行業(yè)爆發(fā)式增長時，兩名海通證券原首席就曾因比亞迪的覆蓋權(quán)爭執(zhí)不休，其中一名首席的覆蓋行業(yè)與新能源車并無直接關(guān)聯(lián)，卻憑借跨界研究搶占熱門標(biāo)的資源。

在某券商消費(fèi)行業(yè)首席看來，研究所內(nèi)部發(fā)生的這類爭執(zhí)也是一種利己主義的體現(xiàn)，“就是哪里有派點(diǎn)，哪里熱，就去哪里”。一直以來，熱門賽道的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的覆蓋權(quán)直接關(guān)系到分析師的派點(diǎn)收入、行業(yè)影響力和職業(yè)發(fā)展，這就導(dǎo)致即便某些標(biāo)的超出自身核心研究領(lǐng)域，不少分析師仍會跨界“搶灘”，形成“哪里熱門往哪去”的無序競爭格局，也催生了“跨界覆蓋”的行業(yè)現(xiàn)象。

近年來，隨著賣方研究機(jī)構(gòu)和分析師數(shù)量持續(xù)擴(kuò)大，行業(yè)競爭日益白熱化，部分機(jī)構(gòu)為追求短期業(yè)績，鼓勵分析師擴(kuò)大覆蓋范圍、搶占熱門賽道，而忽視了研究的專業(yè)性和深度。這種導(dǎo)向之下，越來越多分析師逐漸放棄深耕自身領(lǐng)域，轉(zhuǎn)而追逐市場熱點(diǎn)，導(dǎo)致跨領(lǐng)域覆蓋的邊界不斷模糊，領(lǐng)域間的沖突頻發(fā)。同時，一些機(jī)構(gòu)內(nèi)部也缺乏明確的跨領(lǐng)域研究協(xié)調(diào)機(jī)制，沒有對標(biāo)的覆蓋權(quán)進(jìn)行清晰界定。

此外，在采訪中，也有一些賣方從業(yè)人士認(rèn)為，此類無序的跨界覆蓋往往導(dǎo)致研究浮于表面，對行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展并無裨益。“雖然TMT領(lǐng)域還是比較容易有交叉帶來的分歧，但這樣的風(fēng)氣挺不好的，還是得持續(xù)聚焦自己的專業(yè)領(lǐng)域，不然也積累不夠?！蹦橙绦袠I(yè)首席向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

然而，對于愈演愈烈的跨界研究現(xiàn)象，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)鏈高度融合的當(dāng)下，單一領(lǐng)域的研究已難以滿足投資需求，跨領(lǐng)域的協(xié)同研究能更好地把握產(chǎn)業(yè)趨勢，為客戶提供全面的投資參考。上述資深計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師表示，“TMT研究涉及交叉行業(yè)，尤其AI時代，綜合性更強(qiáng)。行業(yè)故事完整了，還是需要個股落地，還需要公司基本面來進(jìn)行行業(yè)跟蹤。從這個角度來看，計(jì)算機(jī)都是在全行業(yè)覆蓋了，海外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、上游芯片，其實(shí)都在跟蹤。但是AI現(xiàn)在沒有太多在軟件公司里落地，都是硬件漲幅大機(jī)會多，所以分析師會從產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)動的角度去關(guān)注?！?/span>

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，這種跨界研究確有其產(chǎn)業(yè)背景，但應(yīng)是基于產(chǎn)業(yè)鏈邏輯的順勢延伸，而非個別分析師為了搶占派點(diǎn)的無序擴(kuò)張。相比之下，近年來，一些頭部券商的研究所已經(jīng)展現(xiàn)出淡化分析師個人色彩的傾向。“這幾年，從國內(nèi)部分頭部券商的研報就能看出研究所和國際化的發(fā)展趨勢。當(dāng)個人分析師IP被限制的時候，他們就開始發(fā)展平臺化，表現(xiàn)之一就是研報里有一串聯(lián)合署名的分析師，不少研報幾乎都是團(tuán)隊(duì)協(xié)作，甚至有很多跨團(tuán)隊(duì)的合作研報?！蹦橙绦袠I(yè)研究人士告訴記者。對于一些熱門標(biāo)的，券商研究所內(nèi)部不同行業(yè)的分析師合作研究的現(xiàn)象已經(jīng)并不少見。例如，在一些券商近期發(fā)布的海光信息研報中就有電子、計(jì)算機(jī)首席共同署名的情況。

記者|王海慜?

編輯|許紹航?肖芮冬?杜恒峰

校對|程鵬

封面圖片來源：視覺中國（AI生成）

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