在過去的11月，資金面有所波動，中國人民銀行綜合運用多種政策工具，護(hù)航資金面平穩(wěn)跨月。進(jìn)入12月，盡管臨近年末資金面波動可能加大，市場普遍預(yù)期，央行仍將多措并舉呵護(hù)資金面，整體資金面仍將維持均衡。

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝

央行連續(xù)兩個月開展國債買賣操作

12月2日，央行披露2025年11月中央銀行各項工具流動性投放情況。數(shù)據(jù)顯示，盡管當(dāng)月央行7天期逆回購操作實現(xiàn)凈回籠5562億元，但中長期流動性仍處于凈投放狀態(tài)。其中，買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）分別凈投放5000億元、1000億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，11月7天期逆回購凈回籠，主要緣于前期跨月投放的逆回購到期，央行順勢回籠資金，避免過量短期資金在市場淤積。另外，央行持續(xù)通過MLF和買斷式逆回購向市場較大規(guī)模注入中期流動性，也在一定程度上體現(xiàn)了“收短放長”策略，有助于調(diào)控資金面處于不缺不溢的充裕狀態(tài)，防范資金空轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。

11月，央行公開市場國債買賣凈投放500億元。這已是央行連續(xù)兩個月開展國債買賣操作，且當(dāng)月凈投放規(guī)模較10月有所擴(kuò)大。央行連續(xù)兩個月通過國債買賣向銀行體系注入長期流動性，王青分析稱：一方面顯示當(dāng)前債市整體運行良好，符合央行買賣國債條件；另一方面，央行通過買賣國債持續(xù)向市場注入長期流動性，也顯示貨幣政策保持支持性立場，持續(xù)釋放穩(wěn)增長信號，有助于穩(wěn)定今年四季度和明年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運行。

年末資金面整體仍將維持均衡

在央行加碼呵護(hù)下，11月資金面雖略有波動，但整體保持合理充裕。數(shù)據(jù)顯示：11月R001月均值環(huán)比上行4個基點至1.43%、R007月均值基本持平于1.50%附近；DR001月均值環(huán)比上行3個基點至1.37%、DR007月均值環(huán)比上行1個基點至1.47%。

西部證券在研報中復(fù)盤稱：11月初資金價格逐步抬升，DR001升至1.50%上方，資金提前收斂可能與“雙11”備付金有關(guān)；月中受稅期臨近和季節(jié)性因素影響，資金面均衡偏緊，資金情緒指數(shù)也升至緊張區(qū)間；月末央行持續(xù)凈投放呵護(hù)跨月資金面，資金利率持續(xù)回落。

展望12月，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，臨近年末資金波動可能加大，但央行整體呵護(hù)態(tài)度未變，將繼續(xù)通過多種政策工具維持資金面均衡平穩(wěn)。

天風(fēng)證券固收團(tuán)隊在研報中表示，歷史上的12月，資金波動主要來自跨年擾動，其余時間段資金利率基本圍繞月度中樞窄幅波動，今年下半年以來，資金面跨月甚至有超季節(jié)性平穩(wěn)的狀態(tài)，因而12月末資金利率上行幅度預(yù)期整體可控。

中泰證券固收分析師嚴(yán)伶怡在接受上海證券報記者采訪時表示，考慮到12月待發(fā)政府債額度不多、央行呵護(hù)的態(tài)度沒有變，預(yù)計資金利率不會偏離政策利率太多。但銀行負(fù)債端不穩(wěn)定問題可能長期存在，臨近年末，資金波動可能加大。

中國銀河證券研報認(rèn)為，預(yù)計在央行呵護(hù)態(tài)度下，12月整體資金面仍將維持均衡寬裕，但需警惕跨年之前的階段性脈沖。

（記者 陳佳怡）

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝