每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜黃博文    

在2025年前三季度營收、利潤總額雙降的背景下，國內(nèi)直升機(jī)龍頭中直股份（SH600038，股價(jià)35.82元，市值293.69億元）拋出了一份募投項(xiàng)目調(diào)整方案。

11月24日晚間，中直股份發(fā)布公告稱，公司擬對(duì)總額約30億元的配套募集資金使用計(jì)劃進(jìn)行大規(guī)模“換血”：一方面，因市場(chǎng)環(huán)境變化及技術(shù)路線調(diào)整，公司決定終止“無人機(jī)研發(fā)及基礎(chǔ)能力建設(shè)”等三個(gè)項(xiàng)目，并對(duì)“航空維修能力建設(shè)”等五個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行延期調(diào)整；另一方面，公司將5.87億元募集資金“調(diào)倉”至“某型機(jī)供應(yīng)鏈能力提升建設(shè)”等三個(gè)新項(xiàng)目。

原定計(jì)劃難落地，3個(gè)項(xiàng)目“斷臂”止損

根據(jù)中直股份發(fā)布的《關(guān)于調(diào)整部分募投項(xiàng)目實(shí)施方案暨部分募投項(xiàng)目延期、終止及新增募投項(xiàng)目的公告》，公司此次調(diào)整涉及的項(xiàng)目數(shù)量之多、范圍之廣頗為罕見。截至2025年11月14日，公司募集資金投入進(jìn)度為15.01%，大量資金處于閑置狀態(tài)。

在擬終止的項(xiàng)目中，“無人機(jī)研發(fā)及基礎(chǔ)能力建設(shè)項(xiàng)目”尤為引人關(guān)注。該項(xiàng)目原計(jì)劃投入募集資金2.28億元，但截至2025年11月14日，該項(xiàng)目?jī)H投入964.08萬元，進(jìn)度僅為4.23%。

對(duì)此，中直股份全資子公司哈爾濱飛機(jī)工業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“哈飛集團(tuán)”）解釋稱，為積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前民機(jī)市場(chǎng)格局與技術(shù)路線的快速變化，經(jīng)審慎研究，決定終止原“無人機(jī)研發(fā)及基礎(chǔ)能力建設(shè)項(xiàng)目”的募集資金投入，并將相關(guān)資源調(diào)整用于“某型機(jī)供應(yīng)鏈能力提升建設(shè)項(xiàng)目”。

同樣遭遇“斷舍離”的還有“航空綜合維修能力提升與產(chǎn)業(yè)化－景德鎮(zhèn)維修基地建設(shè)項(xiàng)目”和“航空應(yīng)急救援重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目”。前者原計(jì)劃投入1.49億元，實(shí)際僅投入73.32萬元（進(jìn)度0.49%），原因是公司現(xiàn)有產(chǎn)能已能滿足客戶需求，繼續(xù)推進(jìn)已不符合市場(chǎng)環(huán)境；后者原計(jì)劃投入2.22億元，實(shí)際投入僅176.21萬元（進(jìn)度0.79%），原因是研發(fā)目標(biāo)已通過其他途徑逐步實(shí)現(xiàn)，且原定由政府代建廠房、全資子公司昌河飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“昌飛集團(tuán)”）租賃使用的模式導(dǎo)致資金使用率不能滿足要求。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，除了直接終止，還有5個(gè)項(xiàng)目面臨建設(shè)內(nèi)容調(diào)整和漫長(zhǎng)的延期。其中，“航空維修能力建設(shè)項(xiàng)目”及“新型直升機(jī)研制保障能力建設(shè)項(xiàng)目”的預(yù)定可使用狀態(tài)日期均被大幅推遲至2028年12月。

對(duì)于延期的原因，中直股份在公告中透露了諸多細(xì)節(jié)。例如，“新型直升機(jī)研制保障能力建設(shè)項(xiàng)目”因受國家政策調(diào)整影響，部分研制任務(wù)不再由公司承擔(dān)，公司未來將集中資源推進(jìn)某型直升機(jī)研制；“天津民用直升機(jī)研發(fā)能力建設(shè)項(xiàng)目”則因技術(shù)復(fù)雜度顯著高于預(yù)期，系統(tǒng)集成任務(wù)艱巨、難度加大，延期至2027年12月。

近六億元資金有了新去處，瞄準(zhǔn)供應(yīng)鏈補(bǔ)短板與高端機(jī)型出海

在“做減法”的同時(shí)，中直股份也迅速“做加法”，將終止項(xiàng)目節(jié)余的募集資金精準(zhǔn)投向了更具戰(zhàn)略意義的新領(lǐng)域。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中直股份擬新增三個(gè)募投項(xiàng)目，擬使用募集資金總額合計(jì)約5.87億元。

首先是供應(yīng)鏈端的強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈。哈飛集團(tuán)將實(shí)施“某型機(jī)供應(yīng)鏈能力提升建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資5.34億元，擬使用募集資金2.18億元。中直股份稱，根據(jù)重要客戶發(fā)布的生產(chǎn)速率目標(biāo)，公司擬通過本項(xiàng)目建設(shè)鈑金、復(fù)材、部裝及質(zhì)量保障等方面新增工藝設(shè)備及新建建筑面積，以滿足某型機(jī)生產(chǎn)需要。本項(xiàng)目計(jì)劃于2028年12月完成。

其次是產(chǎn)品端的“出?！迸c“高端化”。昌飛集團(tuán)將承擔(dān)兩大新機(jī)型的研制任務(wù)。

一是“多用途出口型直升機(jī)研制項(xiàng)目”，擬使用募集資金2.20億元。該項(xiàng)目針對(duì)國際市場(chǎng)需求，對(duì)現(xiàn)有技術(shù)進(jìn)行適應(yīng)性改進(jìn)和國產(chǎn)化替代，力求在技術(shù)、價(jià)格、使用成本和售后服務(wù)上形成優(yōu)勢(shì)，研制多型具有先進(jìn)技術(shù)水平、先進(jìn)性能、高安全性、高可靠性、良好的維護(hù)性和舒適性的出口型直升機(jī)多用途直升機(jī)。

二是“大型民用直升機(jī)醫(yī)療救援構(gòu)型研制項(xiàng)目”，擬使用募集資金1.48億元。該項(xiàng)目擬基于原有大型民用直升機(jī)技術(shù)基礎(chǔ)，研制一款適應(yīng)高原、海上以及高溫、高寒使用特點(diǎn)，滿足航空應(yīng)急救援需求的大型國產(chǎn)民用直升機(jī)并取得中國民用航空局適航證，研制機(jī)型可廣泛用于高原運(yùn)輸、大尺寸貨物運(yùn)輸、搶險(xiǎn)救災(zāi)等應(yīng)用領(lǐng)域。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，中直股份2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入150.47億元，同比下降13.02%；對(duì)應(yīng)的歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.73億元，同比增長(zhǎng)4.32%；但利潤總額卻出現(xiàn)20.75%的同比降幅。

在此壓力下，此次募投項(xiàng)目的調(diào)整顯得尤為關(guān)鍵。

新增項(xiàng)目的預(yù)期收益和建設(shè)周期也已明確。其中，“某型機(jī)供應(yīng)鏈能力提升建設(shè)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)稅后內(nèi)部收益率為4.10%，投資回收期為15.1年。而上述兩個(gè)新機(jī)型研制項(xiàng)目雖被定性為“非盈利性科研項(xiàng)目”，主要體現(xiàn)社會(huì)效益和技術(shù)效益，但其對(duì)于公司完善產(chǎn)品譜系、提升自主創(chuàng)新能力具有重要戰(zhàn)略意義。

值得注意的是，新項(xiàng)目的建設(shè)周期依然較長(zhǎng)。供應(yīng)鏈項(xiàng)目預(yù)計(jì)2028年12月完成，兩款新機(jī)型的研制則分別預(yù)計(jì)在2029年8月和12月完成。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝