每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河11月11日發(fā)布研報(bào)，給予建筑材料行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

前三季度行業(yè)盈利修復(fù)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。2025年前三季度77家建筑材料上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4898.61億元，同比下降5.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)192.52億元，同比增長(zhǎng)21.46%；實(shí)現(xiàn)銷售毛利率19.38%，同比增長(zhǎng)0.22pct。今年前三季度建材行業(yè)需求疲軟，營(yíng)收小幅縮減，但受企業(yè)降本增效及部分產(chǎn)品提價(jià)影響，行業(yè)利潤(rùn)水平大幅改善。此外，2025年前三季度77家建材行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)52.91%，主要系：1）建材企業(yè)加大回款及信用風(fēng)險(xiǎn)管理力度；2）消費(fèi)建材企業(yè)零售渠道轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)所致，行業(yè)整體回款情況好轉(zhuǎn)。

水泥：整體需求疲軟，價(jià)格與去年同期價(jià)差較大。10月份水泥需求小幅改善，但全國(guó)總體水泥需求有見(jiàn)頂跡象；錯(cuò)峰停窯力度繼續(xù)加碼，但其對(duì)行業(yè)供給調(diào)控逐步失效，行業(yè)熟料庫(kù)存壓力增加；全國(guó)大部分地區(qū)水泥價(jià)格試探性推漲，月環(huán)比增長(zhǎng)2.22%。后續(xù)來(lái)看，11月因氣溫影響需求將由增轉(zhuǎn)降，北方地區(qū)陸續(xù)進(jìn)入冬季錯(cuò)峰階段，熟料庫(kù)存逐步降至低位，預(yù)計(jì)11月水泥企業(yè)繼續(xù)推漲價(jià)格，但漲幅收窄。

消費(fèi)建材：?jiǎn)卧铝闶郗h(huán)比改善，城市更新及“好房子”支撐需求。2025年1—9月建筑及裝潢材料類零售額同比增長(zhǎng)1.6%，其中9月單月同比下降0.1%，環(huán)比增長(zhǎng)10.49%。隨著家裝市場(chǎng)季節(jié)性淡季結(jié)束，消費(fèi)建材零售需求邊際改善，但因今年市場(chǎng)整體疲弱，消費(fèi)建材需求不及往年同期。后續(xù)來(lái)看，城市更新戰(zhàn)略的持續(xù)落地將直接釋放城中村修繕、危舊房改造等場(chǎng)景需求，“好房子”建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)將提升高品質(zhì)綠色建材的市場(chǎng)滲透率。

玻璃纖維：玻纖廠發(fā)布粗紗復(fù)價(jià)函，需求支撐電子紗價(jià)格小幅上漲。粗紗方面，10月粗紗市場(chǎng)需求略有恢復(fù)，部分基建存趕工需求，高端產(chǎn)品穩(wěn)定出貨，整體庫(kù)存繼續(xù)削減，主流龍頭企業(yè)粗紗報(bào)價(jià)暫穩(wěn)。后續(xù)來(lái)看，11月趕工需求階段性支撐粗紗走貨，風(fēng)電及熱塑產(chǎn)品需求有望維持，玻纖企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，10月底多家主流玻纖廠再發(fā)復(fù)價(jià)函，預(yù)計(jì)后續(xù)粗紗價(jià)格呈穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。電子紗方面，10月普通電子紗剛需訂單增加，高端產(chǎn)品供需仍舊緊俏，電子紗價(jià)格上漲。后續(xù)普通電子紗產(chǎn)品在下游CCL訂單充足背景下，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)銷較好；短期內(nèi)低介電等高端產(chǎn)品高景氣延續(xù)，供應(yīng)緊缺，對(duì)價(jià)格有支撐；預(yù)計(jì)短期電子紗價(jià)格呈漲后暫穩(wěn)運(yùn)行。

浮法玻璃：10月均價(jià)回升，短期庫(kù)存壓力下價(jià)格低位維穩(wěn)。10月終端剛需不及去年同期，市場(chǎng)觀望情緒增加，采購(gòu)趨謹(jǐn)慎；月產(chǎn)能環(huán)比增加，行業(yè)總供給微增；10月均價(jià)由跌轉(zhuǎn)漲，但月內(nèi)價(jià)格呈下降態(tài)勢(shì)。后續(xù)來(lái)看，預(yù)計(jì)四季度年底趕工需求改善幅度有限，企業(yè)庫(kù)存高位運(yùn)行下，對(duì)價(jià)格形成制約，預(yù)計(jì)短期價(jià)格以穩(wěn)為主。

投資建議：消費(fèi)建材：城市發(fā)展轉(zhuǎn)向存量提質(zhì)增效，渠道布局完善、品類擴(kuò)張較好、具備產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)及品牌優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭有望受益，推薦北新建材、偉星新材、東方雨虹，建議關(guān)注三棵樹(shù)、兔寶寶。水泥：“反內(nèi)卷”加速行業(yè)供給優(yōu)化，疊加重大工程項(xiàng)目托底需求，水泥供需格局有望緩和，推薦上峰水泥，建議關(guān)注華新建材、海螺水泥。玻璃纖維：新興市場(chǎng)高景氣持續(xù)將帶動(dòng)玻纖產(chǎn)品需求進(jìn)一步增加，中高端產(chǎn)品價(jià)格存提漲預(yù)期，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)回升，推薦中國(guó)巨石，建議關(guān)注中材科技。玻璃：“反內(nèi)卷”情緒下，行業(yè)供需格局有望逐步優(yōu)化，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)新增產(chǎn)能超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——北大醫(yī)藥董事長(zhǎng)徐晰人被抓前，警方去集團(tuán)廠區(qū)調(diào)查過(guò)！內(nèi)部人士：集團(tuán)資產(chǎn)被其處置，巨額資金去向不明

（記者 王曉波）

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