剛剛，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布公告，所有境外債務(wù)重組計(jì)劃條件已達(dá)成，計(jì)劃生效日期為2025年11月5日。 這意味著，融創(chuàng)中國(guó)95.5億美元境外債務(wù)實(shí)現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性清零，疊加今年初境內(nèi)債重組成功，孫宏斌口中“最困難的時(shí)候”已經(jīng)過(guò)去了。 境外債務(wù)基本清零 克而瑞監(jiān)測(cè)顯示，2021年以來(lái)的爆雷房企超過(guò)70家，有60多家房企進(jìn)行了債務(wù)重組，但截至目前，境內(nèi)、外債務(wù)實(shí)現(xiàn)重組或接近成功的房企只有3家，融創(chuàng)中國(guó)就是其中之一。 至于原因，在外界看來(lái)，這與孫宏斌的個(gè)人魄力有著很大關(guān)系：爆雷之初，孫宏斌就選擇了與公司共存亡，自掏4.5億美元無(wú)息借款；多次以個(gè)人資產(chǎn)為融創(chuàng)中國(guó)的信用背書(shū)，為債券展期提供擔(dān)保……這些都讓債主們看到了融創(chuàng)中國(guó)自救的決心，還有孫宏斌的誠(chéng)意。 “商界梟雄”“地產(chǎn)狂人”“白衣騎士”都曾是孫宏斌身上顯著的標(biāo)簽，王石評(píng)價(jià)他敢賭敢拼，但他總說(shuō)自己是性情中人： 與“會(huì)展大王”鄧?guó)櫝跻?jiàn)，僅一小時(shí)便談妥一筆152億元的并購(gòu)買(mǎi)賣(mài)；入股樂(lè)視時(shí)，被問(wèn)是否擔(dān)心打水漂，他直言“不會(huì)，賈躍亭有企業(yè)家精神”；未做盡調(diào)便決定100億元拿下彰泰服務(wù)，理由是友商旭輝已完成盡調(diào)。 這份果斷盡顯真性情，在融創(chuàng)中國(guó)化債的幾年里更甚——直接押上個(gè)人身家。財(cái)報(bào)顯示，孫宏斌質(zhì)押其持有的融創(chuàng)中國(guó)股份比例，超過(guò)了90%。 房企化債，目前集中在三條路：賣(mài)項(xiàng)目、轉(zhuǎn)股權(quán)、展期拖時(shí)間。前兩種要割肉，后一種賭政策。 孫宏斌則更顯果決，他曾公開(kāi)表示：降負(fù)債無(wú)捷徑，要么“賣(mài)血”，要么“造血”。自公司出險(xiǎn)以來(lái)，他陸續(xù)出售貝殼股票、轉(zhuǎn)讓上海董家渡項(xiàng)目股權(quán)、退出彰泰服務(wù)，處置哈爾濱冰雪大世界、石家莊中央商務(wù)區(qū)等資產(chǎn)。 但單靠賣(mài)資產(chǎn)，對(duì)彼時(shí)負(fù)債數(shù)千億元的融創(chuàng)中國(guó)而言，無(wú)疑是杯水車(chē)薪。于是，孫宏斌走上了債務(wù)重組之路：2023年初，完成160億元境內(nèi)債重組；當(dāng)年11月又通過(guò)“債轉(zhuǎn)股+發(fā)新票”完成90.48億美元的境外債務(wù)重組。 然而，由于行業(yè)持續(xù)深度調(diào)整，疊加市場(chǎng)恢復(fù)情況遠(yuǎn)不及此前境外債務(wù)重組方案制定時(shí)的預(yù)期，以及中國(guó)信達(dá)（香港）提出清盤(pán)呈請(qǐng)，融創(chuàng)中國(guó)再次面臨巨大的償債壓力，孫宏斌不得不啟動(dòng)對(duì)境內(nèi)外債務(wù)的二次重組，其“賭性”也再度顯現(xiàn)。 區(qū)別于第一次境外債重組中可轉(zhuǎn)債、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債、股權(quán)置換的多工具組合，債權(quán)人可自主選擇留債、轉(zhuǎn)股或換股，融創(chuàng)中國(guó)的第二次重組推行的是強(qiáng)制性全額債轉(zhuǎn)股，覆蓋公開(kāi)市場(chǎng)債券、私募貸款等類(lèi)型，讓債權(quán)人都來(lái)當(dāng)股東，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享。 與全額債轉(zhuǎn)股方案一同而來(lái)的是管理層持股被稀釋?zhuān)瑸榇巳趧?chuàng)方面設(shè)計(jì)了“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計(jì)劃”：向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，其中債權(quán)人每獲分配的100美元本金的新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券中，將有約23美元債券發(fā)行給主要股東或其指定方。 主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。 最終，一共1469名計(jì)劃債權(quán)人投票贊成該境外債務(wù)重組計(jì)劃，占出席會(huì)議并投票的總債權(quán)人數(shù)約98.5%，其代表的債務(wù)金額支持率也達(dá)到94.5%。這一表決結(jié)果遠(yuǎn)高于香港法律規(guī)定的75%門(mén)檻，滿(mǎn)足了法院批準(zhǔn)的核心要求。 如今，隨著香港高等法院對(duì)重組方案的批準(zhǔn)，孫宏斌也開(kāi)創(chuàng)了行業(yè)“全額債轉(zhuǎn)股”先例，不僅甩掉約95.5億美元境外債務(wù)，同時(shí)還牢牢掌握著融創(chuàng)中國(guó)的控制權(quán)。 仍面臨多重挑戰(zhàn) 隨著境內(nèi)外債務(wù)重組成功，融創(chuàng)中國(guó)也再次贏得了喘息時(shí)間。 今年6月30日，孫宏斌親臨在香港舉行的股東周年大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，普遍被市場(chǎng)視為融創(chuàng)中國(guó)轉(zhuǎn)好的積極信號(hào)。彼時(shí)，孫宏斌規(guī)劃好了公司的未來(lái)發(fā)展路徑：聚焦核心城市、打造品質(zhì)項(xiàng)目。融創(chuàng)中國(guó)接下來(lái)將聚焦北京、上海、西安、重慶等核心一二線(xiàn)城市，把產(chǎn)品做好。 從目前情況來(lái)看，這一戰(zhàn)略已初見(jiàn)成效，融創(chuàng)中國(guó)的高端產(chǎn)品線(xiàn)依然大獲市場(chǎng)認(rèn)可。2025年1～9月，融創(chuàng)中國(guó)累計(jì)實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售金額約317.6億元，雖然同比下降12.87%，但每平方米銷(xiāo)售均價(jià)同比上漲近1.14萬(wàn)元，達(dá)到約3.17萬(wàn)元/平方米。 尤其是上海壹號(hào)院項(xiàng)目，開(kāi)盤(pán)以來(lái)就多次引發(fā)搶購(gòu)熱潮。今年8月23日，項(xiàng)目迎來(lái)第五批次開(kāi)盤(pán)，均價(jià)19.80萬(wàn)元/平方米，最貴單價(jià)近25.45萬(wàn)元/平方米，最高總價(jià)將近2.84億元。最終66套房源1小時(shí)售罄，銷(xiāo)售金額合計(jì)48億元。至此，上海壹號(hào)院年內(nèi)累計(jì)總銷(xiāo)售金額超220億元，成為2025年全國(guó)首個(gè)銷(xiāo)售額破百億元的樓盤(pán)。 此外，今年7月4日，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布公告稱(chēng)，擬配發(fā)及發(fā)行合計(jì)7.54億股股份。此次股份發(fā)行所獲資金凈額對(duì)應(yīng)的境內(nèi)資金，將專(zhuān)項(xiàng)用于償付選擇“股票兌換”方案的境內(nèi)債券持有人，涉及債券本息合計(jì)約56億元。 據(jù)披露，在該發(fā)行事項(xiàng)完成前，融創(chuàng)中國(guó)境內(nèi)債券余額為114.13億元；之后，其境內(nèi)債券余額縮減至約58.13億元。 但融創(chuàng)中國(guó)要想完全翻身，仍面臨多重挑戰(zhàn)。 2025年半年報(bào)顯示，融創(chuàng)中國(guó)收入約199.9億元，公司擁有人應(yīng)占虧損約128.1億元。雖然虧損同比減少14.4%，但資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)94.73%。 與此同時(shí)，盡管融創(chuàng)中國(guó)的土儲(chǔ)仍較充足，至上年底還有約1.28億平方米，但除了京滬等幾個(gè)明星項(xiàng)目外，其余項(xiàng)目甚少在市場(chǎng)激起水花。 “在支持性政策持續(xù)出臺(tái)的大環(huán)境下，核心城市、核心地段將逐步企穩(wěn)，但房地產(chǎn)市場(chǎng)的整體恢復(fù)，可能還需要一個(gè)過(guò)程和較長(zhǎng)時(shí)間?！睂O宏斌在半年報(bào)中亦表示。 當(dāng)下隨著化債工作的階段性勝利，“保交付”成了當(dāng)前孫宏斌工作的重中之重，而這也是評(píng)估融創(chuàng)中國(guó)能否真正翻身的一大核心指標(biāo)。2025年，融創(chuàng)預(yù)計(jì)交付6萬(wàn)套，只相當(dāng)于2024年的1/3左右。 這場(chǎng)翻身戰(zhàn)，孫宏斌已打贏一半。 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。